中财-安融地方财政投融资研究所联合主办2026年第二季度我国财政投融资形势研讨会
8月2日，由中财-安融地方财政投融资研究所、中国财政发展协同创新中心和安融信用评级有限公司联合主办的2026年第二季度我国财政投融资形势研讨会成功举办。来自中国人民大学、中国财政科学研究院、中财-安融地方财政投融资研究所、安融信用评级有限公司的专家学者，以及全国各地财税系统的专家学者和学生共200余人通过腾讯会议系统参加了研讨会。本次研讨会由中财-安融地方财政投融资研究所执行所长温来成教授主持。
研讨会安融评级分会场
中国人民大学公共管理学院崔军教授围绕2026年第二季度我国宏观经济形势进行系统分析。首先，崔军教授聚焦GDP与三大需求，表示二季度我国GDP同比增长4.3%，较一季度回落0.7个百分点，但值得关注的是，二季度GDP环比增长0.9%，GDP平减指数结束连续三年的同比下降态势，首次转正增长1.5%，意味着国内物价总水平止住持续下行态势，企业盈利修复迎来积极信号，居民与财政收入的价格支撑同步增强。三大需求呈现明显分化格局，出口表现强劲，二季度出口增速逐月走高，机电产品等高新技术相关商品出口增长亮眼，其中芯片出口增速超九成；固定资产投资上半年同比下降5.7%，房地产、基建、制造业投资普遍走弱，但高技术产业投资、知识产权产品投资逆势上扬；消费复苏力度偏弱，二季度消费品零售增速低位波动，但服务零售额增速持续高于商品零售。对于生产和物价，崔军教授指出，二季度制造业PMI持续位于荣枯线以上，保持扩张态势，规模以上工业增加值逐月回升，装备制造业、高技术制造业增速显著快于工业平均水平；物价层面，PPI由负转正并持续走高，企业盈利改善，CPI维持在1%-2%的温和区间。就业形势总体平稳，二季度调查失业率稳定在5%上下。对于国际经济形势，崔军教授表示，当前国际环境变乱交织，不确定性上升，而这种不确定性主要来自三方面：中东地缘冲突，严重冲击全球能源供应；全球贸易增长趋缓；西方国家维持高利率环境，新兴市场面临资本外流和货币贬值压力。尽管如此，中国是为数不多在IMF增长预期中获上调的主要经济体之一，保持着强劲韧性。崔军教授梳理了当前经济运行面临的多重挑战，供强需弱矛盾仍然存在、固定资产投资持续下滑、消费复苏乏力、房地产市场处于深度调整阶段、新旧动能分化问题突出、外部环境不确定性上升、GDP增速回落，稳增长压力增大。结合7月中央政治局会议部署，崔军教授指出，后续宏观政策将发力提效，实施更加积极的财政政策与适度宽松的货币政策，政策重点聚焦扩大内需、优化供给，推进“六张网”建设、落实“人工智能+”行动，持续优化营商环境，常态化解决企业账款拖欠问题。随着政策落地见效，下半年投资有望止跌企稳，全年经济增速预计落在4.7%-4.8%区间，努力实现“十五五”良好开局。
崔军教授发言
中国财政科学研究院石英华研究员就2026年第二季度我国财政收支形势进行系统发言。石研究员表示，上半年财政收支整体运行平稳，收入稳步抬升、重点支出保障有力，但收支两端结构性分化特征突出，值得持续关注。收入层面，上半年全国一般公共预算收入突破12万亿元，同比增长4.7%，累计增幅逐月走高；高技术产业、数字经济核心产业营收与利润快速扩张，叠加PPI上行，共同支撑税收增长，上半年税收收入同比增长5.3%，增幅较一季度提升3.1个百分点；非税收入小幅增长，国有资源资产有偿使用收入同比增长3.5%，行政事业性收费同比下降4.4%，税费结构持续优化；外贸方面，上半年进出口总值首次突破25万亿元，进口规模超10万亿元，进口增速快于出口。支出层面，石英华研究员指出，上半年一般公共预算支出14.33万亿元，同比增长1.5%；民生领域支出保障力度充足，卫生健康、社会保障和就业、住房保障支出实现较快增长，教育、科技支出稳步提升；同时，节能环保、农林水、交通运输、城乡社区等投资类支出增速明显放缓；受量入为出理念影响，上半年政府性基金支出同比下降16.4%。石英华研究员着重指出财政收支多重分化现象，央地收支增速差距明显，中央收支增速显著高于地方；财政收入内部，增值税等主体税种实现同比增长，而受房地产市场深度调整影响，契税、土地增值税等持续下滑，国有土地使用权出让收入降幅较大，持续对地方财力形成压力。最后，石英华研究员表示，国内经济呈现“前高中低后稳”态势，财政收入有望维持平稳增长，伴随项目前期准备不断完善、财政管理持续强化，财政支出进度将合理提速，积极财政政策持续发力提效，更好发挥财政在保障民生、推动高质量发展中的支撑作用。
石英华研究员发言
中财-安融地方财政投融资研究所王威副教授就2026年第二季度我国国债发行形势作专题发言。首先，就发行总体形势，王威副教授从发行总量、发行节奏和发行结构三方面进行详细分析。发行总量方面，二季度国债实际发行总规模约为4.13至4.19万亿元，较一季度环比增长15%，增幅凸显财政政策加速发力信号。发行节奏方面，王威副教授分析，二季度国债的供给节奏核心特征为“前高后低，4月为峰”，4月是关键期限国债密集发行与超长期特别国债启动月，5月在超长期特别国债放量加持下维持高位，全月发行1.41万亿元；6月供给压力缓释，较大的到期规模使净融资显著收窄。发行结构方面，关键期限国债二季度共发行19只，同比增加3只，其中有6只十年期国债，总体上以续发为主；贴现国债在二季度持续多月发行，满足了货币市场对优质流动性资产的需求，其中，期限在1年以内的短期国债占比约28%，对市场的策略性投资非常重要；超长期特别国债二季度累计发行约5530亿元，占全年1.3万亿元计划的42.5%，全场倍数普遍在3倍以上，获得了比较稳健的需求；3000亿元注资特别国债原定二季度落地，实际发行推迟至下半；储蓄国债自6月起电子式正式纳入个人养老金投资范围。接着，王威副教授就市场环境展开分析，在货币政策维持稳健偏松背景下，国债发行利率整体延续低位，4月和5月整体下行，6月涨跌互现。王威副教授从三个方面解析低位运行原因，一是央行维持银行间流动性合理充裕；二是经济有效需求不足、物价偏低为长端利率提供基本面支撑；三是“资产荒”格局下机构配置需求强大。认购倍数方面，王威副教授表示，二季度一级市场热度维持高位，多个关键期限国债全场倍数超3倍，部分超4倍，超长期品种受热捧，关键期限需求稳固，整体维持高景气度。王威副教授进一步分析了政策效应，指出政策基调为中央加杠杆、优化债务结构、提升资金效益，2026年全国财政赤字率按4%左右安排，增量赤字几乎全部由中央承担，两种特别国债以长期资金匹配长期项目，承载更为精准的战略使命。展望三季度，王威副教授认为，随着全年发行任务逐步完成，月度净融资规模预计较二季度高峰回落，但超长期特别国债仍是下半年重点。央行货币政策配合姿态与市场利率走向，是影响债券市场的关键变量。
王威副教授发言
中财-安融地方财政投融资研究所李升教授围绕第二季度我国地方政府债券发行形势作专题发言。李升教授指出，2026年上半年宏观经济呈现K型分化特点，具体表现为供强需弱、外强内弱、新动能强传统动能弱。投资端拖累明显，上半年全国固定资产投资22.6万亿元，同比下降5.7%，其中房地产开发投资下降18%，基建投资累计下降2.4%由正转负；出口端表现较好，6月出口同比增长20.8%，新能源、AI及数字经济相关产品增速显著，但新动能总量有限，不足以完全对冲传统领域下滑。李升教授介绍，2026年上半年地方债发行规模达5.87万亿元，同比增长6.93%，创历史新高，其中，新增一般债3808亿元，新增专项债20667亿元，再融资债34900亿元，占发行总额59.5%，同比增长18.8%，置换存量隐性债务的再融资专项债上半年已发行1.63万亿元，完成全年2万亿额度的81%，体现财政靠前发力特点。一般债方面，上半年发行3808亿元，同比下降16%，完成全年8000亿元限额的47.6%，进度慢于去年同期58.4%约11个百分点，一季度发行2600亿元，二季度仅1208亿元，5月为发行低点。专项债方面，上半年新增专项债20667亿元，同比下降4.4%，完成全年4.4万亿元限额的47%，进度与去年基本持平，一季度发行11599亿元，二季度约9600亿元，6月为上半年发行最高月份。并且，李升教授指出，二季度新增专项债和一般债额度明显低于一季度，直接制约了二季度基建投资增速，与基建投资由正转负的宏观形势形成对应关系。展望下半年，李升教授表示，新增债进度尚未过半，后续仍有较大发行空间，预计三季度将成为地方债尤其是专项债的发行密集期，置换存量隐性债务再融资债剩余3700亿元待发，再融资债整体规模预计维持较高水平。同时，李升教授提醒，上半年地方政府性基金收入下降25.6%，而专项债余额占政府性基金收入比例逐年攀升，未来政策方向应从注重发行速度转向注重项目质量、资金绩效和债务可持续性，进一步加强个别地区专项债投向及使用效率的监管。
李升教授发言
安融信用评级有限公司首席经济学家周沅帆博士围绕第二季度我国城投债发行形势作专题发言。周沅帆博士指出，2026年二季度城投债发行规模约1.34万亿元，同比基本持平、环比有所下降，净融资约1200亿元，融资形势不容乐观；月度分布上，4至6月发行规模分别为约5900亿元、2400亿元和5014亿元，波动较为明显。债券类型方面，私募债持续占据主导地位，二季度发行规模5545.6亿元，占比41.25%，同比下降6.39%；证监会主管ABS发行规模同比增幅最大，从101.59亿元增至299.22亿元，增幅达194.55%；一般企业债降幅最大，由72.44亿元降至29亿元，降幅达59.97%。发行期限方面，城投债呈现长期化趋势，3年期及以上债券占比超八成且持续提高，5年期及以上债券发行规模7828.85亿元，占比58%，为主要期限品种；重点化债省份中，5年以上期限发行规模同比下降14.33%，但占比仍达45%，3年至5年（不含）的发行规模同比下降最多。加权平均发行利率环比下降21BP至1.96%，同比下降40BP；分期限看，3至5年期降幅最大，环比下降24BP至1.86%；而5年以上同比降幅最大，达43BP至2.12%；分地区看，仅宁夏利率环比上升，其余省份均下降；青海降幅最大达198BP，上海加权平均利率最低为1.74%，贵州最高为2.63%，重点化债省份中，黑龙江、甘肃、广西、天津发行利率已低于全国平均水平，青海、贵州仍高于全国平均40BP以上。区域分布上，江苏、浙江、广东发行规模居前三，均超千亿元，三省合计占全国四成以上，发行规模最小的为黑龙江、青海和辽宁；二季度同比变动呈“14省增、17省降”格局，省间差异显著，同比增幅最大的省份为西藏。行政层级方面，区县级和地市级平台合计占比67%，省级开发区平台同比下降70.8%。主体评级方面，AAA和AA+合计占比超80%。存量方面，截至二季度末全国存续城投债余额17.2万亿元，江苏以2.77万亿元居首，浙江、山东、四川分列其后，四省合计占比超48%。接着，周沅帆博士介绍，二季度中央层面出台多项政策，涵盖加大重点领域金融支持、增强债券市场规范性和扩大对外开放。监管部门还提高了对城投终止评级行为的关注。地方层面，相关政策主要聚焦城投转型、隐债化解、高息债务置换和资产盘活等方面。
周沅帆博士发言
中财-安融地方财政投融资研究所杨华教授围绕第二季度我国政府投资形势进行专题分析讲解。杨华教授指出，第二季度政府投资形势呈现显著回落态势，一季度全国固定资产投资（不含农户）102708亿元，同比增长1.7%；而至二季度末，固定资产投资降至226370亿元，同比下降5.7%，降幅明显，其中，民间固定资产投资同比下降8.5%，反映社会资本信心仍较疲弱。从产业看，第一产业投资4600亿元，同比增长0.9%；第二产业投资83120亿元，下降1.1%；第三产业投资138649亿元，下降8.4%，降幅最大。政府投资重点领域基建投资同比下降2.4%，其中，交通运输、仓储和邮政业投资增长2.6%（1—5月为7.1%），信息传输业投资增长25.6%，水上运输业投资增长19.8%，航空运输业投资增长11.0%。区域方面，东北地区投资下降22.9%，降幅最大；东部、中部、西部分别下降7.5%、4.9%和8.0%。接着，杨华教授分析，二季度政府投资回落原因主要有三：一是基建走弱，原本承担“稳投资压舱石”功能的基建投资动能阶段性减弱，缺少对冲力量；二是房地产开发投资同比下降18%，商品房销售偏弱、新开工面积持续收缩，直接拖累建筑业及上下游需求；三是制造业和民间投资需求偏弱，市场主体投资意愿走低。结构性特征方面，杨华教授分析主要呈现七个特征：季度分化显著，一季度集中发力、二季度动能回落；资金投放节奏放缓，二季度债券发行阶段性放款，部分资金用于存量债务化解；地方财政与债务约束增强，土地收入下滑、隐性债务管控收紧，地方配套资金筹措难度加大；项目接续存在空档，新项目前期周期较长；行业明显分化，传统道路、市政、地产相关投资大幅下滑，算力、新基建、高技术产业保持韧性；区域分化明显，债务压力较大省份下滑更明显；政策导向更加注重投资质量与财政可持续性，淡化短期规模刺激。对于下半年政府投资趋势，杨华教授认为政府投资结构将持续优化，继续发挥强基础、促转型的重要作用，特别是推进“两重项目”建设。城市更新方面，国务院2025年5月发布《城市更新“十五五”规划》，明确了十项主要指标、23项重点任务、14项重大工程，将实施一批民生工程、发展工程、安全工程，并且2026年中央预算内投资城市更新专项安排970亿元，重点支持工程建设。“六张网”建设方面，2026年7月30日中央政治局会议强调扎实推进六张网规划建设，涵盖国家水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网和现代物流网，是十五五期间政府投资最重要方向。
杨华教授发言
最后，中财-安融地方财政投融资研究所执行所长温来成教授作会议总结。温来成教授指出，二季度我国GDP增速虽较一季度有所回落，但仍达4.3%，在全球主要经济体中处于较好水平。展望下半年，财政投融资面临的核心任务是形成政策合力，在发挥现有政策效力的基础上谋划增量政策，重点解决社会有效需求不足问题，在发展和防风险之间保持平衡。他强调，若经济增长下行趋势延续，可考虑增发超长期特别国债、提前启动十五五规划中的国家级大项目，同时注重拉动民间投资、提振居民消费信心、提高中低收入阶层收入，通过综合施策，有望逐步缓解有效需求不足问题，实现全年经济增长目标。
温来成教授主持会议
本次研讨会以“2026年第二季度我国财政投融资形势”为主题，从宏观经济、财政收支、国债发行、地方政府债券发行、城投债发行、政府投资六个方面进行了深入分析，为开展学术研究和完善政策制定提供了有益参考。此次研讨会取得圆满成功。